交銀2022展望：貨幣政策偏鬆調節，消費有望修複回暖

日期：2021-12-22
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交通銀行近日發布2022年中國宏觀經濟及市場展望報告（以下簡稱“交銀報告”）顯示，明年中國經濟增速可能回落至5%左右，經濟運行狀態或將走出今年下半年以來的“類滯脹”行情，在政策偏暖托底作用下，經濟增速仍將保持在合理區間。

在貨幣政策方麵，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，明年我國貨幣政策將在穩健基調下偏鬆調節，尤其在美聯儲退出量化寬鬆且加息預期濃厚的背景下，我國央行仍會堅持以我為主的貨幣操作基調，偏鬆調節更多取決於結構性的操作能力。

交銀報告指出，2022年我國貨幣政策不會跟隨式收緊，也難有大幅寬鬆；從中央經濟工作會議精神來看，貨幣政策的穩健總基調和結構性特征沒有改變。

“對於政策工具的使用，央行將繼續綜合運用降準、降息等操作加強跨周期和逆周期調節。”唐建偉補充稱，降準方麵，央行為提升商業銀行讓利實體經濟的能力和意願，未來仍有必要降低商業銀行的資金成本，因此明年仍存降準可能性；在利率政策方麵，近日實施的LPR降息是不對稱的，未來不排除進一步下降5年期以上LPR的可能性，此外，由於LPR報價利率是和MLF利率聯動的，但這一次MLF利率並未調整，因此後續也存在下調可能。

鑒於貨幣政策的總基調在於降低實體經濟的融資成本，為經濟的穩增長提供充裕、合理的流動性支持。唐建偉認為，明年貨幣政策的“主角”仍是結構性工具，為實體經濟特別是小微、科創、綠色等重點領域提供精準導向：一是用足用好結構性增量工具，如已推出的支小、區域發展、煤炭清潔高效利用等再貸款工具以及新創設的碳減排支持工具；二是可能運用結構性優惠利率和差別存款準備金率；三是對兩項普惠小微直達工具做出到期後的資金接續安排。

日前舉行的中央經濟工作會議指出，我國經濟發展麵臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。作為第一重壓力，需求能否在2022年走出回落態勢值得關注。

交銀報告認為，明年國內消費預計呈現修複式增長，預計增速在6.5%左右。擴大內需是2022年宏觀政策的重要內容，消費補貼、汽車下鄉等措施將促進消費意願的改善。隨著2022年疫情的逐步好轉，旅遊、餐飲、航空、住宿等戶外消費將得到修複，但同時，預計難以出現報複式增長，因而消費增速或仍將低於疫情之前水平。

物價方麵，唐建偉表示，明年PPI和CPI之間的剪刀差將收斂。其中，PPI或將高位回落，增速可能降至4%，全年呈現前高後低走勢。具體來看，明年全球通脹有望“退潮”，中國麵臨的輸入性壓力將有所減輕，再加之國內保供穩價政策力度加大，相關初級產品的價格上漲壓力也將減弱。

“從走勢來看，明年CPI與PPI可能略有差異，預計全年CPI可能略微上升至2%。”唐建偉進一步表示，關鍵因素在於豬肉價格正在經曆築底反彈階段，但同時生豬存欄量難以大幅萎縮，預計此番豬肉價格上漲周期將較為溫和，因此不會顯著抬升CPI。