鐵礦跌停後 黑色後期怎麽看

DATE：2019-3-22
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曾節勝|歐冶雲商首席分析師

核心觀點

❒.預計鐵礦石價格在經過短期的調整上仍會表現強於鋼材和焦炭。

❒.鋼材庫存進入快速下降通道、唐山環保限產可能會趨嚴、固投數據較好、製造業和交通建築業增值稅下調、巴西礦難事件繼續發酵導致鐵礦石供給減少預期再次加強。

❒.然而，不利於鋼材價格上漲的因素似乎更多，主要有以下幾個方麵：宏觀數據普遍不好、經濟下行壓力加大、政府經濟刺激力度低於預期、房地產稅立法加快、電爐鋼產能不斷擴大、鋼產量快速增長。

❒.我認為3月份整個市場還是一個震蕩的行情，4月份可能會先跌後漲，5、6月份持續向上，但上漲幅度不在大。

大宗內參：今日鐵礦石期貨大跌，主要原因是什麽？後期影響如何？

曾節勝：3月20日鐵礦石期貨價格的大幅下挫，與巴西政府同意淡水河穀恢複因礦難事件關停的尾礦壩、礦區作業有關。3月19日，距離1月25日的Vale礦難事故近兩個月之後，Vale官方宣布其收到來自米納斯·吉拉斯（MinasGerais）州檢查廳的文件，批準恢複自2月4日之後就關停的Brucutu礦區作業活動及Laranjeiras尾礦壩的運營。並且就在前一日，淡水河穀宣布已獲準即刻恢複其主要鐵礦石裝載碼頭－曼加拉蒂巴市瓜伊巴島海運碼頭(Guaíba)的業務活動。此前，市場普遍預期被關停的礦區恢複作業將至少在6個月之後。由此，對供給減少的擔憂得到大幅緩解。

在鋼材市場不景氣的情況下，鐵礦石表現明顯強於鋼材，也比煤炭及其它大宗商品要強，鐵礦石的強勢表現主要受巴西礦難事件的影響。這一事件出現一些鬆動，鐵礦石價格出現回落也很自然。畢竟在短期內並沒有出現鐵礦石供給不足的現象。但從港口恢複作業這件事上並不能看出巴西政府在對待礦山安全上的強勢態度有明顯改變，尤其是對尾礦壩和相應礦山的處置上麵。同時，Brucutu礦區的複產仍有待進一步確認，複產尚需時日。即便複產，其他關停礦區年化產量影響仍在3000萬噸左右。預計鐵礦石價格在經過短期的調整上仍會表現強於鋼材和焦炭。

但同時，我們也不能對鐵礦石市場預期過高，由於鋼廠現在利潤比較低，用高品位礦替代巴西礦的傾向比較明顯。澳洲礦山、巴西其它礦山以及其它非主流礦也會通過增產填補這地空缺。Vale不會主動讓出市場份額，也會積極尋求複產，其北部S11D項目將於2019年達產，預計增加產量3000萬噸以彌補事故礦區帶來的損失，超過原計劃的2000萬噸。

大宗內參：現在鋼材市場處於一種焦灼狀態，上下兩難，多空分歧明顯。您認為鋼材市場有哪些利好因素，同時有哪些利空因素？

曾節勝：目前，鋼材市場利好因素主要有以下幾個：鋼材庫存進入快速下降通道、唐山環保限產可能會趨嚴、固投數據較好、製造業和交通建築業增值稅下調、巴西礦難事件繼續發酵導致鐵礦石供給減少預期再次加強。

然而，不利於鋼材價格上漲的因素似乎更多，主要有以下幾個方麵：宏觀數據普遍不好、經濟下行壓力加大、政府經濟刺激力度低於預期、房地產稅立法加快、電爐鋼產能不斷擴大、鋼產量快速增長。

從兩會報告中，我們也可以看到一些利空鋼材市場的信息：1、2019年國內經濟增長目標定為6%-6.5%，為時隔兩年之後首次下調經濟增長目標區間，反映我國經濟下行壓力未減。2、2019年政府擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，同比增加8000億元，低於此前的預期。3、全國財政赤字擬安排2.76萬億元，赤字率為2.8%，比上年提高0.2個百分點，反映財政政策相對中性，未來基建投資回升力度也會低於此前的預期。

而兩會上的一個重磅消息就是：在3月8日人大報告中，栗戰書委員長指出，2019年全國人大將落實製定房地產稅法，進一步強化對房地產投資趨於下降的一致預期。

再者，在美國打壓我國製造業發展的情況下，煤炭、鋼鐵讓渡部分利潤給下遊，以提升製造業的競爭力，從政策層麵上也是必要的。

大宗內參：目前有不少人對上半年市場不太看好，您對近期市場走勢的看法怎樣？

曾節勝：我認為3月份整個市場還是一個震蕩的行情，4月份可能會先跌後漲，5、6月份持續向上，但上漲幅度不在大。

當前，鋼材社會庫存和鋼廠庫存均進入下降通道，並且有加快趨勢，反映終端需求在全麵啟動。盡管3月15日是取暖季限產結束，但由於各地限產力度本來就不大，所以取暖季結束後供給增加的幅度有限。

從中長期來看，製造業和交通建築業增值稅的下調有利於鋼材需求的增長，對穩定鋼材市場有好處，但同時也會降低鋼材生產成本，使得鋼價有下降的理由。而在短期內，由於增值稅下調執行日期較以往提前，導致近日鋼材交易活躍，現貨價格也出現拉漲。這可能會使後期的需求提前透支，4月份上半月行情可能會變得清淡，價格將向下調整。

自4月1日起，新的建築標準《建築結構可靠性設計統一標準》自2019年4月1日起實施。新標準調整了建築結構安全度的設置水平，提高了相關作用分項係數的取值。據專業人士測算：建築新標準的實施將使普通住宅鋼筋含量增加5%，地下車庫鋼筋含量增加10%。但預計這對螺紋鋼市場的影響將較小。一方麵，這是一個長期性的問題，執行中影響因素相當多，對短期需求影響很小。另外，實際的建築設計標準都會超過這一最低標準。

美聯儲將於3月21日宣布議息會議決定，外界普遍預計美聯儲將維持指標利率不變，將有助於市場信心的提升。按原定計劃，英國將於3月29日正式脫歐，由於議會否決了首相的多個提案，無協議脫歐的風險基本消除，延遲脫歐的可能性增加。這對短期內對穩定市場信心和預期也有著積極意義。（關注公眾號《大宗內參》，不錯過每一篇基本麵分析！）

另外，中美貿易談判進展相對順利，目前已進入關鍵階段。美國商務代表將於3月25日到達北京與中方進行商談。預計雙方在4月份達成協議的可能性較大。